航天电器(002025):22年期间费用较高影响业绩,看好23年经营质量改善-年报点评 天天热点
2023-04-20 22:26:44 东方证券
【资料图】
事件:公司发布22年年报,2022全年公司实现营收60.20亿元(+16.96％),归母净利润5.55亿元(+13.59％)。单季度看,22Q4公司实现营收13.70亿元(-6.11％),归母净利润1.16亿元(+19.70％)。
营收、业绩基本符合预期,股权激励后管理改善,有望带动盈利能力提升。22年公司营收实现较快增长(+16.96％),随着公司定增募投项目逐步投入,产能将进一步释放,更好保障交付能力。在原材料价格持续高位运行的压力下,22年公司毛利率仍略有提升至33.00％(+0.38pct)。销售费用率、管理费用率、研发费用率均有所提升,导致期间费用率提升至20.66％(+0.75pct)。故业绩增速不及营收,净利率下滑至10.82％(-0.39pct)。23年公司计划实现营业收入72亿元(+19.61％),成本费用控制在62.82亿元以内,股权激励完成后公司盈利能力有望持续改善。
存货中库存商品和发出商品占比高,固定资产和在建工程均较年初增长。22年末公司存货为10.46亿元(+3.45％),其中发出商品为3.08亿元(+11.81％),占比较高,说明下游需求旺盛,未来收入增长潜力大。22年年末在建工程为0.73亿元(+40.65％),固定资产11.20亿元(+11.58％),公司募投项目进展顺利,产能持续扩充,为后续更好满足防务市场需求奠定基础。
军品高景气+民品国产替代提供利润增量,激励完成后管理改善将带来盈利能力提升。军品:公司作为军品连接器龙头,覆盖全部子领域,在航天和导弹领域市占率高,在信息化建设+实战演练背景下充分受益。民品:中长期看5G建设连接器用量增加+中高端产品进口替代,公司新品用量大、附加值高,进一步扩大收入和利润体量。公司成功发行定增,募投项目扩充军民品产能,更好满足十四五期间的军民品需求。22年推出首次股权激励计划,公司在内部管理、研发生产和营销上有望持续改善,有望带来盈利能力的回升和再提高,收入和利润增速将再上新台阶。
根据22年年报下调营收增速和期间费用率,调整23、24年eps为1.79、2.45元(前值为1.91、2.61元),新增25年eps3.13元,参考可比公司23年44倍PE,给予目标价78.76元,维持买入评级。
风险提示军工订单和收入确认进度不及预期;产能扩充不及预期